La presente Newsletter recoge las últimas novedades publicadas por las autoridades europeas y nacionales en materia de mercado de valores durante el mes de junio.

UE. Entrada en vigor del Reglamento (UE) 2019/834 (EMIR Refit)

El 17 de junio de 2019 entró en vigor el Reglamento 2019/834 del Parlamento Europeo y del Consejo de 20 de mayo de 2019 que modifica el Reglamento (UE) 648/2012, sobre la infraestructura del mercado europeo (“EMIR”, por sus siglas en inglés) en lo relativo a la obligación de compensación, la suspensión de la obligación de compensación, los requisitos de notificación, las técnicas de reducción del riesgo en los contratos de derivados extrabursátiles no compensados por una entidad de contrapartida central, la inscripción y la supervisión de los registros de operaciones y los requisitos aplicables a los registros de operaciones. La finalidad de este nuevo Reglamento, conocido como EMIR Refit, es simplificar EMIR y garantizar que las normas:

(i) Son proporcionadas;

(ii) no conllevan cargas administrativas innecesarias;

(iii) no ponen en riesgo la estabilidad financiera; y

(iv) aumentan la transparencia de las posiciones y exposiciones en derivados extrabursátiles.

Reglamento 2019/834 [1]

ESMA. Directrices sobre la aplicación de los puntos C6 y C7 del Anexo 1 de MiFID II

Con fecha 5 de junio de 2019, ESMA publicó estas directrices con la finalidad de proporcionar mayor claridad en la aplicación del artículo 4 (1)(2) y de los puntos C6 y C7 del Anexo 1 de MiFID II, referentes a (i) contratos de opciones, futuros, permutas (swaps) y otros contratos de derivados relacionados con materias primas que puedan ser liquidados mediante entrega física, siempre que se negocien en un mercado regulado, en un SMN o en un SOC, excepto por lo que respecta a los productos energéticos al por mayor que se negocien en un SOC y deban liquidarse mediante entrega física; y (ii) contratos de opciones, futuros, permutas (swaps) y otros contratos de derivados relacionados con materias primas que puedan ser liquidados mediante entrega física no mencionados en el punto anterior y no destinados a fines comerciales, que presenten las características de otros instrumentos financieros derivados.

Las directrices establecen que los contratos forward con liquidación en especie están incluidos dentro de los referidos puntos C6 y C7, y establece una interpretación extensa en lo que se refiere a la liquidación física de los contratos, admitiendo métodos de entrega en especie distintos de la entrega física de la mercancía, como la entrega de los documentos que acreditan la transferencia de su titularidad y la nominación o notificación de entrega de un subyacente energético a un operador de una red de suministro energético.

Las autoridades nacionales competentes a las que estas directrices les sean de aplicación deberán incorporarlas en sus respectivos marcos legales y/o regulatorios además de comunicar a ESMA, en un plazo de dos meses, (i) si cumplen con las directrices; (ii) no cumplen pero tienen la intención de hacerlo; o (iii) no cumplen y no tienen la intención de hacerlo.

CNMV, en su comunicación de 18 de junio de 2019 informa que ha notificado a ESMA su intención de cumplir con estas directrices.

CNMV [5] / ESMA [6]

FSB. Informe sobre tecnologías financieras descentralizadas

El Consejo de Estabilidad Financiera (“FSB” por sus siglas en inglés) publicó, con fecha 6 de junio de 2019, un informe sobre tecnologías financieras descentralizadas -como por ejemplo blockchain-, en el que se abordan, fundamentalmente:

(i) las implicaciones que estas tecnologías pueden tener en la estabilidad del sistema financiero, señalando las diferentes formas de descentralización, algunos ejemplos concretos de usos de estas tecnologías, los principales servicios que puedan resultar afectados, así como los beneficios y riesgos en términos de estabilidad financiera; y

(ii) los potenciales problemas que podrían surgir en el ámbito regulatorio y de buen gobierno.

Asimismo, el informe señala, entre otros extremos, que la utilización de estas tecnologías, que implican una descentralización en la toma de decisiones, asunción de riesgos o registro de datos, puede ser beneficiosa para la estabilidad financiera dando lugar a una mayor competencia y diversidad en el sistema financiero. No obstante, advierte también de ciertos riesgos que se pueden derivar del uso de estas tecnologías, como es una mayor incertidumbre en la determinación de la responsabilidad legal y de la protección del consumidor, que puede afectar a la confianza pública en el sistema financiero, así como una mayor prociclicidad o acentuación de las fluctuaciones económicas en la oferta de crédito (especialmente en plataformas de crowdlending).

FSB [8]

CNMV/ESMA. Medidas de intervención en relación con opciones binarias y CFDs

Con fecha 29 de junio de 2019, se ha publicado en el BOE Resolución de la CNMV sobre medidas de intervención en relación con las Opciones Binarias (“OB”) y los contratos financieros por diferencias (“CFD”), consistentes en la prohibición de la comercialización, distribución y venta de los primeros —salvo en el caso de que el importe inferior de los dos importes fijos predeterminados de rentabilidad del producto sea al menos igual al importe total pagado por el minorista o en el caso de que su plazo de vencimiento sea de al menos 90 días, cuente con folleto conforme a la normativa europea y no exponga al proveedor al riesgo de mercado hasta su vencimiento—, y en restricciones a la comercialización, distribución y venta de los segundos. En particular, las medidas adoptadas en relación con los CFD se refieren a:

(i) Límites de apalancamiento en el momento de apertura de una posición, que varían en función de la volatilidad del activo subyacente.

(ii) Obligación de cierre de posiciones por cuenta del cliente en caso de consumo de garantías.

(iii) Un mecanismo de protección de saldos negativos por cuenta del cliente.

(iv) Restricción de los incentivos que los proveedores ofrecen a los clientes por operar con CFD.

(v) Advertencias estandarizadas sobre riesgo.

Estas medidas, que tratan de dotar de estabilidad a las adoptadas por ESMA a nivel europeo, ya vencidas, serán de aplicación a todas las entidades que comercialicen estos productos en España, independientemente de su país de origen, a partir del 2 de julio de 2019 en lo que respecta a las OB y desde el 1 de agosto de 2019 en cuanto a los CFD. La decisión de la CNMV se fundamenta en la complejidad, alto riesgo, falta de transparencia y de asesoramiento en relación con la comercialización de estos productos.

En el mes de junio ESMA ha publicado su opinión sobre las medidas de intervención en relación con ambos productos, propuestas con anterioridad por las autoridades nacionales de varios Estados Miembros, entre ellos España, sobre la base del artículo 42 de MiFIR. En el documento en el que ESMA expresa su opinión al respecto de las medidas propuestas por CNMV, señala que dichas medidas son proporcionadas y justificadas, siendo necesario que las autoridades competentes de los demás Estados Miembros tomen medidas de intervención que sean, al menos, tan estrictas, como las llevadas a cabo por ESMA previamente a nivel europeo.

BOE [9] / ESMA [10]

CNMV. Informe anual de 2018

La Comisión Nacional del Mercado de Valores ha publicado, con fecha 17 de junio de 2019, su Informe anual de 2018, formado por tres bloques relativos a las siguientes materias:

(i) los principales rasgos del entorno económico y financiero y de la evolución de los mercados;

(ii) la actividad de la CNMV en sus diferentes ámbitos de actuación en relación con la supervisión de los mercados, los intermediarios financieros, la relación con inversores y otros agentes del mercado y su actividad internacional; y

(iii) determinados aspectos de la organización interna y estrategia de la CNMV, apartado ampliado para incorporar:

· la actividad fintech

· el asesoramiento en proyectos normativos, y

· un conjunto de indicadores para evaluar el desempeño y la actividad de la CNMV.

CNMV [12]

CNMV. Comunicación sobre la interposición de recurso de casación contra Sentencia de la Sala de lo Contencioso-Administrativo (Sección 3ª) de la Audiencia Nacional

Con fecha 26 de junio de 2019, la CNMV ha informado de la interposición de recurso de casación contra la Sentencia dictada el 5 de abril de 2019 por la Sala de lo Contencioso-Administrativo (Sección 3ª) de la Audiencia Nacional, en la que se estimaba el recurso contencioso administrativo interpuesto contra el acuerdo del Consejo de la CNMV de 22 de diciembre de 2016, por el que se autorizaba una oferta pública obligatoria de adquisición de acciones ("OPA"), ordenando a la CNMV recalcular el precio equitativo.

En el recurso, la CNMV defiende los criterios aplicados al autorizar la OPA para considerar el precio ofrecido como precio equitativo.

CNMV [13]

Resoluciones CNMV:

Resolución de 24 de mayo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores

Se declara firme en vía administrativa la sanción impuesta a una persona física por la comisión de una infracción grave prevista en el artículo 295.4 del Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, por el que se aprueba el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores (“TRLMV”), por la realización de prácticas de manipulación de mercado. Se impone sanción consistente en multa por importe de 100.000 euros.

Resolución de 24 de mayo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores

Se declara firme en vía administrativa la sanción impuesta a dos personas físicas por la comisión de dos infracciones graves previstas en el artículo 295.7 del TRLMV por la difusión de recomendaciones de inversión sin identificar al responsable de su elaboración, y en el artículo 295.4 del mismo texto legal, por la realización de prácticas de manipulación de mercado sobre acciones de varias sociedades emisoras. Se imponen sanciones consistentes en multa por un importe total de 65.000 euros y 150.000 euros respectivamente.